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女子花8万做抽脂减肥塑形 半年后腿上全是坑


2019年01月18日 21:26

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  上证报讯据四川发布客户端1月14日消息,1月14日上午,四川省第十三届人民代表大会第二次会议在成都开幕。省长尹力代表省人民政府作工作报告。

  尹力在报告中提出今年全省经济社会发展主要预期目标:地区生产总值增长7.5%左右,全社会固定资产投资增长10%,社会消费品零售总额增长10%,地方一般公共预算收入增长与经济增长基本同步,城乡居民人均可支配收入分别增长8%和9%,城镇登记失业率和调查失业率分别控制在4.5%、5.5%以内,居民消费价格涨幅3%,环境保护和节能减排完成国家下达的目标任务。尹力表示,这些目标的制订,综合考虑了国际国内宏观形势和四川省发展条件,兼顾了发展需要和可能;既保持了合理速度、更好引导市场预期,又为转方式、调结构留有余地;总体上,是积极可行的。

  尹力从九个方面对2019年重点工作作出安排:一是继续打好三大攻坚战;二是深入推动“一干多支、五区协同”“四向拓展、全域开放”;三是着力发挥内需拉动作用;四是加快构建现代产业体系;五是进一步加强改革创新;六是坚定不移发展壮大民营经济;七是统筹推进乡村振兴和县域经济发展;八是持续抓好生态文明建设和生态环境保护;九是不断保障改善民生和加强社会治理。

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■写在前面:“科创板”呼之欲出,注册制下估值方法是关键:科创板即将推出,注册制成为焦点,估值虽显得尤为重要,但也面临着潜在受益企业未盈利、发展历史短、横向比较困难等难题。本篇报告从四个角度进行估值方法分类,为科技型初创企业提供适用的估值方法论。

■看全局4角度划分估值方法,提炼“硬科技”适用型:估值方法可按企业盈利能力(未盈利/盈利)、生命周期(初创/较为成熟)、业务类别(软件/硬件)、知识产权(尚未成熟/市场流通)等角度进行分类。

我们根据多数“硬科技”企业仍未盈利、处于初创期、经营软件业务、具备大量优质知识产权的特征,针对性介绍估值方法。

■盈利能力角度:未盈利企业应当如何估值?(1)P/S法:以营业收入替代净利润,相比P/E具有波动性小、不易操控、不会出现负值、更准确等优势。(2)EV/S(FCF)法:将营业收入和自由现金流作为估值基准,采用企业价值(市值+债券价值)替代市值,消除了公司财务选择差异,在并购中十分受用。美股SaaS公司Workday及Salesforce的P/S分别在12X及8X左右波动,EV/S在2018财年分别为12.9X和8.8X。此外可重点关注SaaS估值相关指标有毛利率、费用率等传统指标及用以评价运营能力的获客成本(CAC)、客户生命周期价值(LTV)、月/年经常性收入(MRR/ARR)、客户流失率(Churn)等。

■生命周期角度:初创型企业有哪些估值方法补充?投资人往往将估值重点放在战略估值上,科技公司因其新技术、战略合作伙伴、成熟客户群、颠覆商业理念等被看好,常用估值方法有Scorecard法(适用于未盈利公司,天使投资阶段较为流行)、博克斯法(数量化各类经营成果,强调对无形资产的估值)、实物期权法(针对高不确定性+高成长性公司,重点考虑潜在投资机会)等。

■业务类别角度:软件公司更适合哪类估值方法?EV/GCI(企业价值/总现金投资)及CROCI/WACC(投入现金的现金回报率/加权平均资本成本)估值法更为适用,与传统方法相比更稳定、准确。2014-2018财年,Workday和Salesforce的EV/GCI分别稳定于4X及5X左右。

■知识产权角度:如何衡量“硬科技”公司核心资产?除典型的定性方法PRISM法外,还有成本法(基于过去)、市场法(立足现在)、收益法(放眼未来)三种定量方法,各具优势、各有局限。

■风险提示:政策推进不达预期、宏观经济下行。


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