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2018 P2P不容易


2019年01月18日 21:45

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核心观点:

煤改气驱动下需求高增,预计2019年消费量仍有15%以上高增速始于2017年的“煤改气”政策是驱动天然气消费量增速提升的最大因素。根据发改委最新数据,2018年1-11月我国天然气消费量2510亿方,同比增长18%,经测算2018年消费量或超2800亿方,2019年仍将保持15%以上高增速。以煤改气典型地区河北省为例,河北住建厅披露2017年实改231.8万户,消费量同比增长33%达93.5亿方;根据《河北省2018年冬季清洁取暖工作方案》的预测,2018年煤改气145万户,仅采暖季用气需求至少105亿方,同比增长至少36%。经测算河北省仍有剩余改造量483.8万户,按照《河北省天然气发展“十三五”规划》,2020年河北省天然气需求量不低于270亿立方米,未来两年CAGR高达42.4%。

供需持续紧平衡,进口LNG、中俄东线管道气是主要增量来源根据国家统计局的数据,国产气十年来CAGR约7.89%,严重低于同期消费量CAGR12.67%。目前进口气占比已攀升至44.51%,其中LNG占比过半约58%。2017年冬季以来LNG市场价始终居高不下引发市场高度关注,2018年以来LNG接收站已投产1000万吨,目前仍有在建产能1155万吨、规划产能6330万吨。PNG方面中俄东线是最大增量,根据规划将在2019年底试通80亿方,2024年增至380亿方/年。未来随着LNG接收站新增产能大量投产,天然气供给逐渐宽松,预计LNG市场价在供暖季用气高峰时仍有上涨,但难以再现2017年冬季畸高的态势。

终端价格终理顺,非常规气迎发展良机终端价格方面,2018年5月发改委发文将居民、非居民气价格并轨,终端价格调整已在全国陆续推进。随着国产常规气的供需缺口持续扩大,终端销售价格理顺上调后非常规气价格优势逐渐凸显。根据发改委《煤层气开发利用十三五规划》,煤层气利用量从2015年的38亿方/年提升至2020年90亿方/年,年均增速19%。除增值税退税补贴等优惠政策以外,《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》中指出,煤层气开采补贴(0.3元/方)将延续至“十四五”。

行业供需未来将逐渐宽松,量增价涨看好城燃商业绩释放未来两年伴随供给逐渐宽松,终端售价的传导和管网定价的理顺,我们预计位于天然气产业链终端的城燃商将迎来“量增价涨”的业绩释放期。

维持行业“买入”的投资评级,建议重点关注受益于京津冀地区“煤改气”的公司,如百川能源;拥有非管制气源资源的企业,如蓝焰控股、深圳燃气(601139,股吧)等。

风险提示煤改气推进不及预期;价格理顺进度低预期;进口LNG价格大幅波动;

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报告要点周策略:基本金属迎来喘息,战略主线看好军用钛材总体上宽松预期将为基本金属迎来喘息,周五LME基本金属一改颓势、全线反弹,但基于全球需求趋势我们仍对基本金属商品价格维持谨慎,在此背景下黄金的上行趋势或仍未结束。近期的宏观数据则加剧了我们对于需求侧的隐忧:

(1)周内美国12月非农数据靓丽、失业率维持在3.9%的低位,但12月ISM美国制造业PMI放缓至54.1,尤其新订单指数显著放缓至51.1;(2)同时12月财新中国制造业PMI录得49.7,已滑落至荣枯线之下。

新能源车产业链方面,2019年新补贴政策尚未明晰,上游能源金属总体处于磨底整固期。(1)锂:由于头部电池厂的产销依然较旺,支撑电池级碳酸锂价格在8万元/吨短期持稳;此外基于供需以及产业链上下游的博弈,我们预期2019年澳洲锂精矿协议价的回落速度将较此前预期的更慢,意味着国内锂盐成本曲线的下降速度或较预期更慢。(2)钴方面,近期国内钴价短期持稳、海外价格开始加速补跌,供需基本面之外,后续建议密切关注刚果金大选的结果以及该国矿业政策的潜在变化。

军工新材料、尤其高端钛材依然是我们2019年在有色行业内的首选板块。周内第三架C919完成首飞,随着民用、军用航空的快速发展,航空用钛有望保持20%以上的需求增速,钛材龙头企业将充分受益。

标的方面,当前时点建议继续关注宝钛股份(600456,股吧)、山东黄金(600547,股吧)。

周价格回顾:基本金属涨跌分化,四氧化三钴及钴酸锂价格下跌近一周基本金属价格涨跌不一,四氧化三钴及钴酸锂价格下跌:(1)LME期铜下跌0.6%、期铝上涨0.4%、期锌下跌1.7%、期铅下跌3.9%、期镍上涨3.8%、期锡上涨0.9%;SHFE期铜下跌2.4%、期铝下跌1.6%、期锌下跌1.2%、期铅下跌1.1%、期镍上涨2.3%、期锡下跌0.1%。(2)周内国内电池级碳酸锂均价持稳、电池级氢氧化锂均价持稳、金属锂均价持稳;钴方面,周内钴精矿均价持稳、硫酸钴均价持稳、金属钴均价持稳、四氧化三钴均价下跌3.6%;下游锂电材料方面,周内NCM523三元前驱体均价持稳、钴酸锂均价下跌2.1%,NCM523、NCM622正极材料均价持稳。

宏观回顾:12月美国非农数据靓丽,中国制造业PMI跌破荣枯线周内宏观数据方面:(1)美国12月ADP就业人数新增27.1万人,创近两年来最高,前值从17.9万人修正为15.7万人;(2)美国12月非农就业人口+31.2万人,创10个月最大增幅,前值由+15.5万人修正为+17.6万人;(3)中国12月官方制造业PMI49.4,低于前值50.0,官方非制造业PMI53.8,高于前值53.4,12月市场需求下行压力加大,制造业PMI回落。


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