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韩国10名中东呼吸综合征疑似患者被解除隔离


2018年09月22日 07:37

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  十年前的9月15日,158岁的雷曼兄弟宣告破产;在十年后的今天,这仍旧是美历史上规模最大的破产。华尔街戏称那个周末是”the weekend”,许多投资者把这个周末当做是金融危机经济衰退的开始。而雷曼兄弟的垮台只是08年金融危机的冰山一角,当时全球金融体系都处在崩塌的边缘。

  雷曼兄弟破产的起因就是2008年美房地产市场的泡沫破裂,其中主要集中在次级贷款上。当时,次级贷款和传统房贷被包装到一起,再卖给投资者。而雷曼与当时的很多投行一样,认为包装后的产品风险已经分散了,因此购入了许多。而当美地产泡沫破裂后,这些打包在一起的房贷组合产品就变成烫手山芋了。没人知道谁手上的组合产品里包含坏账,因此华尔街的银行又一股脑地想要转手这些产品。金融危机由此引爆。

  英国著名资产管理公司施罗德分析师David Brett日前通过七张图梳理回顾了这十年来的市场变化,央行在金融危机时的特殊政策对金融体系的影响,以及十年后的今天我们能从08年金融危机中学到的经验。

  图1:关于量化宽松及央行的资产负债表政策

(各国央行资产负债表占GDP比重,图片来源:施罗德)(各国央行资产负债表占GDP比重,图片来源:施罗德)

  如上图所示,2008年后,为应对金融危机,各国央行分别出台量化宽松及扩表政策。十年后的今天,Brett质疑,全球经济是不是越来越依赖量化宽松了呢?

  他表示,量化宽松实质上是,央行通过大量购买以债券为主的资产,往金融系统中“打鸡血”式充钱,通过增加经济活动中的货币供应,以维持市场中的借贷行为持续进行。

  他认为这种方式有效地使全球经济趋向稳定。2017年底,发达国家经济体的年均成长率维持在2%左右,如美英日欧。与此同时,这些国家央行的资产负债表也随量化宽松的进行,迅速膨胀。

  其中日本在2012年后央行政策受“安倍经济学”影响,宽松政策如脱缰野马以提振该国经济,截止至2018年二季度,日央行的资产负债表占该国GDP的96.3%,而在2008年同期,这个数字仅为19.3%。

  其他国家的央行资产负债表的GDP占比虽不如日本那么夸张,在2008年以来也膨胀多倍。其中,欧央行该占比从14.5%攀升至36.6%,英央行从1.6%升到24.4%,美联储则从6%涨至22.3%。

  不过美联储从2014年就停止了其量化宽松计划,而当时其手中握有4.5万亿美元的资产。它从2017年十月开始缩表,每月平均减少100亿美元的资产。

  英国央行在2009年至2012年期间,共“印钞”3,750亿英镑;其量化宽松计划在脱欧公投之后又重启,使扩表总金额达4,450亿英镑。而目前英央行也开始计划缩表了。

  不过日欧两地央行还未停止其量化宽松进程。

  施罗德的基金经理Robin McDonald对此表示,短期而言,量化宽松政策有切实帮助到实体经济,这有效防止了如大萧条后的通货紧缩。如果下一次经济危机来临,各国央行还是会比照08年危机后的经验,实行量化宽松政策。

  图2:全球股市随央行扩表而攀升

 (全球股市随央行扩表而上升,图片来源:施罗德) (全球股市随央行扩表而上升,图片来源:施罗德)

  上图显示,全球股市自2009年开始,随着央行扩表水涨船高的现象。十年后的今天,Brett质疑,全球的市场是否越来越依赖量化宽松了呢?

  他指出,量化宽松的主要目标是,通过压低政府及公司债券的利息,来降低借贷成本,不过这样的直接影响是推高债券的价格。不过,这剂“强心针”力量太强大,因此量化宽松推升市场资产价格的效应扩散到了其他资产,如股市、房价等。

  对于量化宽松停止后的效应,基金经理McDonald认为,十年后,各国央行对于重新校准政策等了太久,因此又重新鼓励金融系统内加杠杆,使整个系统前所未有地依赖低息环境。而现在还没有人知道量化紧缩政策的长期效应是什么。政府、公司及个人目前的杠杆水平都比08危机前要高,这可能使整个金融系统对升息更为敏感,从而变得更加脆弱。

  虽然大多数专业人士认为,量化宽松所给金融系统带来的积极效应超过潜在成本和风险,但是McDonald并不如此乐观。他认为量化宽松的真正影响,还要等时间来说明。

  对此,基金经理Andrew Lyddon表示,市场价格是由人决定的,然而历史一次次表明,人的记忆是很短暂的。简单来说,就是宠辱皆惊,在市场行情好时倾向大手笔,在行情差时又容易恐慌。而目前的市场情绪偏向前者,投资者把股市估值越捧越高,投资时的假设也是最乐观的。

  图3:VIX指标来看市场情绪——危机的信号还没有亮起

 (VIX指数水平,图片来源:施罗德) (VIX指数水平,图片来源:施罗德)

  Brett认为,要精准预测下一场市场衰退何时到来是不可能的。不过,通过如VIX等指标信号,投资者可以发现市场中的潜在弱点、市场信心的降低、或是市场情绪过热等。

  VIX指标,又被称作是“恐惧指标”,目前在10%左右,是多年来的低位,显示投资者较为冷静,牛市也并没有将衰退的迹象。而在金融危机时,VIX最高超过80%,这个数字越高,则表明投资者认为市场变动越近在咫尺。

  因市场情绪缺少恐惧,股市一再拉升创新高。不过Brett指出,虽然美股市仍在上升通道,但上升的速度自今年年初以来,明显放慢。全球来说,在全球宏观面的不确定及美升息的背景下,美元升值,而使以土耳其为代表的部分新兴市场受压。这些国家背负许多美元计价的债务,而美元的升值意味着它们还债的成本上升。

  图4:现阶段美股还很强劲,新兴市场略显疲软

(2017和2018各地区股市收益率,图片来源:施罗德)(2017和2018各地区股市收益率,图片来源:施罗德)

  如上图所示,全球2018股市整体收益率不如2017年。其中,美股在2018年表现最为突出,回报率约10%。但今年,新兴市场整体股市已下跌超过5%。

  基金经理Matthew Dobbs认为,目前市场在一个比较难判断的阶段。今年股市表现并不是十分出色。土耳其的案例虽然让部分市场人士担忧,不过这是个独立的事件,并没有蔓延开来。全球金融系统中现有许多债务,而在美联储升息背景下,投资者如履薄冰。

  Lyddon对此表示,危机后股市有九年的时间几乎无间断地持续上涨。假设我们现在已经到了牛市的末期,那么真正获得这波牛市收益的是,那些在现阶段清仓的投资者。而其余投资者(满仓、重仓、甚至加仓)享有的牛市收益,仅仅是存在账面上暂时的。

  另外他表示,目前大多数投资者对宏观经济及公司利润仍持乐观态度,认为目前的资产高估值是合理的,且不认为债市有大的隐患。Lyddon担忧,这样的市场情绪过于自得其乐、对风险掉以轻心。

  图5:十年期危机引爆期间的各板块表现

 (2007年10月至2009年3月间股市各版块表现,图片来源:施罗德) (2007年10月至2009年3月间股市各版块表现,图片来源:施罗德)

  Brett表示,每次金融危机都会带来一个新的挑战。稳健板块的股票在大多数时候有稳定的分红和利润,但在2008年金融危机最严重的时候,这些板块也受到重创。 2008年的银行股顺理成章地遭受到重击,但连医疗板块和烟草板块在当时都下跌超过30%。可以看到,危机时刻,投资者出逃股市时是不加选择的。

  Dobbs对此表示,作为选股的积极投资者,越是这样的时刻,越是入场长期质优股的好时机,因为这些优秀股票或许再也不会到如此低位。在08年金融危机时,他确实如此做了。而到下一次危机来临时,他希望他的团队也有勇气如此做,在众人退场时,毅然进场。

  图6:10年以来股市的赢家和输家

(2007年10月投资1,000美元至2018年8月的收益,图片来源:施罗德)(2007年10月投资1,000美元至2018年8月的收益,图片来源:施罗德)

  上图显示,在危机引爆前的2007年10月,如果在该估值较高的牛市中,投资,000且持仓至上个月的收益情况,前提是没有在金融危机中清仓。

  其中,只有银行、基础材料和基础资源三个板块是亏损的,其他板块都各有盈利,烟草、医疗及科技股领涨。不过这组数据并未有通胀或其他类型的调整。

  图7:分散投资的重要性

(分散投资可以帮助降低损失,图片来源:施罗德)(分散投资可以帮助降低损失,图片来源:施罗德)

  Brett认为分散性投资非常重要,因为它可以在危机后抵消一些股市的大起大落。

  上图显示两组投资。黑色线从2006年起,投资,000全额到股市,具体价格变化参照的指标是MSCI世界指数(MSCI World Index)。另外一根橙色线是投资0到股市,另外0到国债,其中债券价格变化参照的是10年期美债。

  把两者对比后可以发现,虽然股票和债券的总体收益比单独投资股市要低,但是在2008年金融危机时,橙色的投资组合相对没有收到太大的影响。

  文章来源:WEEX

责任编辑:李园

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      90后将房产作为财富追求目标?年轻人别让炒房意识困住

      核心观点:经济日报-中国经济网专栏作者周成洋认为,将房产作为首要的财富追求目标,潜意识里仍然是在过度放大房子的商品属性,而年轻人形成这种意识,原因更多地还在于当下的社会现状。因此,国家今后还要进一步加强对楼市的调控,要在一些典型城市实现楼市的合理降温,坚决遏制各类炒房行为,坚决遏制房价的非理性上涨。

    资料图:在建楼盘。资料图:在建楼盘。

      汇丰最新发布的《中国大众富裕人群财富管理白皮书》显示,多数90后依然把房产作为其首要的财富追求目标,占比达62%,明显高出其他年龄组(80后、70后、60后人群)选择房产的比例,而其他三个年龄组更看重在身体健康的基础上进而追求其他的物质和家庭财富。

      有人根据这样一则报道,作出了“90后把房产作为首要财富追求目标”的解读,这符合一些既定现实,但也不完全正确。毕竟80后人群也曾经历过如今90后的一些境况,以后的00后也有可能会面临同样的情况。这说明,财富追求目标可能会变化,但变化的前提一定是社会大环境或个人小环境先发生了变化,否则,在其他年龄群体里就不会同样存在把房产作为首要财富追求目标的人了。因此,无论是否同属一个年龄层,看待各自的财富追求目标时,不妨少些群体化标签,而多分析问题的关键。

      我们可以看到,当今年轻人普遍存在焦虑情绪,因为现有的收入在满足生活支出后很难再有更多的消费。再考虑到激烈的竞争环境、较浅的工作阅历,以及未来生活规划的不确定性,年轻人往往倾向于将心理压力转化为对稳定的财富资产的渴求。近些年来,高房价已经成为国内民众心理上的一个“魔咒”,人们普遍认为房价不会降,且仍然具有上涨的空间,加之此前的一些调控政策效果并不理想,更进一步坚定了人们对“高房价”的预期。另外,年轻人相对具有冒险精神,比起较长周期的投资,房产这种短时期内高增值的投资标的更具吸引力。

      我们需要警醒是,虽然年轻人将房产作为首要的财富追求目标本身并无问题,但是当大多数年轻人都做出类似选择时,却恰恰说明这个市场是存在问题的,这反映出一种畸形的市场心理,也说明了目前国内楼市调控的必要性和艰巨性。

      必须强调,青年的选择反映了社会的普遍价值观念,而且将影响未来社会的发展。房子是用来住的,不是用来炒的。将房产作为首要的财富追求目标,潜意识里仍然是在过度放大房子的商品属性,而年轻人形成这种意识,原因更多地还在于当下的社会现状。因此,国家今后还要进一步加强对楼市的调控,要在一些典型城市实现楼市的合理降温,坚决遏制各类炒房行为,坚决遏制房价的非理性上涨。(共青团十八大代表,江西省青联九届、十届委员,经济日报-中国经济网专栏作者 周成洋)


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