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男子委托家人取件遭拒 不由分说拳打快递员


2018年11月20日 02:16

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投资要点:

事件:公司近期公布三季报,我们实地调研了上市公司。公司前三季度实现营收32.27亿,同比增长52.53%,实现归母净利润3.71亿,经营性净现金流为4277.47万元,同比下降90.3%,ROE为16.40%,同比提升3.85pct。

行业继续保持高景气度,公司市占率持续提升。根据缝制机械协会经济运行数据,1-8月份行业百家整机完成工业总产值140.15亿,同比增长19.86%,累计生产缝制机械整机产品492.94万台,同比增长21.07%,其中工业缝纫机累计产量356.26万台,同比增长30.33%。公司收入增速高于行业整体水平,市占率持续提升。

毛利率稳步回升,公司产能较为紧张。公司第三季度单季毛利率持续回升至29.66%(环比提升1.44pct),与去年同期基本持平。随着人民币汇率贬值,预计第四季度毛利率将继续回升至30%左右正常水平。

上半年毛利率下滑的另一原因是产能不足,培训工人造成一定摩擦成本,目前公司产能仍然十分紧张。

为支持上游供应链资本开支,公司经营性净现金流有所下降。公司前三季度收到销售收入现金30.91亿,占比营收95.78%,但经营性净现金流同比下降幅度较大,主要原因是公司为了支持上游供应链的产能技改,较多的采取了现金支付的方式,同时由于产销两旺,公司在存货储备上支出较多现金。预计随着第四季度在经销商的信用逐步收回,现金流情况将明显好转。

资本开支计划保障长远发展。公司近期发布公告,规划将共投资56亿进行缝制装备产能基地建设,其中一期规划投资11.15亿,建设规划约2年,项目以铸造线、金加工线、自动喷漆线、半自动装配线等生产线为主。整个项目规划建设时期约为5年,产能建成后达成智能缝纫机200万台、特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线100条的规模,预计总产值90亿元。缝纫机械行业本身属于劳动力密集行业,行业毛利率普遍较低,公司能够做到30%毛利率一方面依赖于公司内部管理效率较高,另一方面依赖于其供应链核心部件由自产供给,新的智能装备生产线将进一步提升公司毛利率空间,为长远发展打下基础。但值得指出的是,目前的账面现金(货币资金+其他流动资产)为10.47亿,总资产规模为39.85亿,资产负债率为37.42%,还有一定程度的负债扩张空间。但面对5年期56亿的资本支出,公司势必将面临较大的现金压力,我们认为单靠债务融资难以满足资金需求,预计将大概率进行股权融资以解决资金问题。

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事件:近期我们密集调研了多家铁路设备优质标的,综合今年以来的相关政策、行业内公司新签订单情况、未来铁路规划等因素,我们判断铁路建设正加速驶入“白银时代”,行业投资价值再次凸显。

从4月份国常会再提扩大内需,到7月份底,国务院提出基建补短板,至此全局性、细化性重磅政策终于出台。今年1-9月我国完成铁路固定资产投资5722.89亿元,较去年同期增长4.9%,前9月共完成全年原先预计额度(7320亿元)的78.2%。按照历史惯例,下半年平完成全年投资额的60%-70%,随着2018年下半年一批新的铁路基建项目开工建设,铁路固定资产投资有望回归甚至超越8000亿元的高点。

新开工里程数超预期,高景气度确定性延伸。尽管目前我国“八横八纵”高铁主干线已完成接近三分之二,但2018-2019年我国新开工建设铁路超过1.1万公里,按照4-5年的建设周期,预计在2022-2023年将会是一个新的通车高峰期,届时年均通车里程有望达到8000公里,其中主要包括高速客运和货运铁路,未计入城际铁路等由地方政府主导的项目。按照上述进度,预计2021-2022年将会是客运车辆及信号系统的采购高峰期。今年交通部发言指出到2020年实现全国铁路货运量较2017年增加11亿吨、增长30%,此前市场预计2018-2020年这三年时间将会是货运铁路及机车、货车高速增长的三年,根据本次调研,以及目前开工建设情况,我们判断“十四五”期间货运铁路仍将快速增长。

三季度末以来,铁路基建利好频出。今年国家计划发放约1.35万亿专项债,三季度以来集中发放约1万亿专项债,约三分之二的专项债用于基建,而铁路建设是基建中极为重要的一环。三季度末以来发改委密集批复多个铁路建设项目,涉及固定资产投资近千亿元。10月17号发改委批复新建上海经苏州至湖州铁路可行性研究报告,项目总投资367.95亿元。10月25号重庆市发改委披露信息显示,发改委近日正式批复渝湘高铁重庆至黔江段可行性研究报告,将于近期开工,项目总投资535亿元。

维持铁路及轨道交通行业“看好”评级,重点推荐中国中车(601766,股吧)、华铁股份、中铁工业。建议关注神州高铁(000008,股吧)、鼎汉技术(300011,股吧)、中国通号等。

风险提示:基建投资不达预期;铁路建设施工进度不达预期;其他系统性风险等宏观经济下行风险;其他系统性风险等。


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